Die klassische Palette der Consulting-Dienstleistungen bietet auch Ecofin an.

Stephanie Spozio, Mitglied der Geschäftsleitung, nennt die Definition der Anlagestrategie und deren Umsetzung in klar strukturierter Form als entscheidend für den Kundennutzen. „Darin sowie in Lösungen, die Interessenkonflikte vermeiden, liegen die Stärken von Ecofin.“

Ein interessanter und entscheidender Aspekt, bei dem sich natürlich die Frage aufdrängt, wann ein Consultant wirklich unabhängig ist.
„Für einen Consultant bedeutet dies zweierlei. Erstens, dass er im Interesse des Kunden denkt und handelt, beispielsweise indem er auf unnötig komplizierte Lösungen, welche ein grösseres Beratungsvolumen versprechen, verzichtet. Beim zweiten Aspekt geht es um die Entflechtung von Umsetzung und Kontrolle. So kann es sinnvoll sein, dass ein Berater nicht für den gesamten Beratungsprozess zuständig ist und sich damit teilweise quasi selber kontrolliert“, erklärt sie weiter. Allerdings gebe es immer auch einen Trade-off, der Beizug von mehreren Consultants sei oftmals nicht effizient. Als weiteren entscheidenden Aspekt in der Beratungstätigkeit von Ecofin nennt Spozio das Investment-Controlling, welches nicht auf das Bereitstellen von Zahlen, sondern auf deren Interpretation fokussiert.

Governance wird immer wichtiger

Eine Entwicklung, die auch Brandenberger sieht. „Ein unabhängiges Reporting und Konsolidieren wird auch in Zukunft immer wichtiger werden, auch gerade weil viele Kunden ganz dezidiert verschiedene Depotstellen verlangen. Da braucht es einen Experten, der dies qualifiziert abbilden kann“, sagt er und will deswegen vor allem beim Investment-Controlling weiter wachsen. Als Wachstumsmärkte hat Brandenberger dabei neben den Pensionskassen insbesondere die Versicherungen, Krankenkassen und Treasury-Abteilungen bei Unternehmen, aber auch Privatpersonen und Asset Manager identifiziert, die einfach Outsourcing-Möglichkeiten bei Performance Reports suchen. Und dies nicht nur in der Schweiz, auch in Deutschland. Dafür übernahm Complementa beispielsweise die Münchner FondsConsult Institutional GmbH im vergangenen Jahr.

Eine Einschätzung, die Watson Wyatt-Experte Zaugg nicht in Gänze teilt. „Mittel- und langfristig geht das Investment-Controlling tendenziell zu den Custodians. Es gibt Banken, die können diese Dienstleistungen sehr günstig offerieren. Dies heisst nicht, dass der Consultant wegfällt, da er weiterhin die Interpretation der Zahlenmenge vornimmt. Es wird jedoch zu Verschiebungen kommen“, sagt er, verweist darauf, dass es zukünftig noch zu einer klareren Trennung zwischen unabhängigen Consultants, die weitgehend frei von Interessenkonflikten sind, und „Asset Management orientierten Consultants“ kommen wird, und skizziert mögliche Beispiele potenzieller Interessenkonflikte auf: Etwa wenn Consultant X die Bank Y in der Produktentwicklung berät, Consultant X jedoch zudem gleichzeitig die Pensionskasse Z bei der Auswahl ihrer Anlageprodukte berät. Theoretisch müsste dann die Bank Y, wenn Consultant X gute Arbeit geleistet hat, auf der Vorschlagsliste der Anlageprodukte der Pensionskasse Z sein. „Hier sehe ich einen massiven Interessenkonflikt, wenn der Consultant die Bank auf seine Empfehlungsliste für Pensionskassen nimmt“, erklärt Zaugg und nennt als weiteren Konflikt kritische Fee-Strukturen. „Bei uns wird das Research ausschliesslich durch die Pensionskassen bezahlt. Deswegen sind wir im Gegensatz zu Consultants, die mit Datenbank-Fees arbeiten, völlig unabhängig“, erklärt er. Eine weitere Herausforderung sind die unterschiedlichen Vergütungsmodelle der Consultants und Banken: Consultants verlangen in der Regel Franken-Beträge, die von Kundenseite manchmal als hoch empfunden werden, Banken hingegen Basispunkte, also vermögensvolumenabhängige Gebühren, die subjektiv als tief empfunden werden. Deswegen sei es sicher sinnvoll, zukünftig Vergütungsmodelle einzusetzen, die sich noch stärker als bisher am geleisteten Mehrwert für die Pensionskasse orientieren.

Unabhängigkeit gefordert

„Kunden wollen klare Statements hören, daran fehlt es Consultants jedoch oft“, sagt Dr. Alexander Dimai, Partner bei DL Investment Partners AG, und verweist darauf, dass sich Consultants nicht gerne aus dem Fenster lehnen, auch aus Haftungsgründen. „Wir hingegen versuchen das zu vermeiden, indem wir uns klar positionieren. Positionieren dahin gehend, dass wir sagen, welches Marktumfeld, welche Strategie und welche Implementierung sinnvoll sind, auch wenn nicht jede Entscheidung perfekt ist“, sagt Dimai, ein Consultant, der sich auf Produktlösungen bei Hedgefonds, Commodities und im Währungsmanagement spezialisiert hat. Gleichwohl, auch er, der nach einem Asset-Based-Fee-Modell entlöhnt wird, ist sich Governance-Konflikten bewusst. „So ist es beispielsweise die Pflicht, die Retrozessionen, die man von Banken bekommt, an den Kunden weiterzugeben. Gleichzeitig sollte man sich mit den Produktanbietern nicht zu stark identifizieren oder gar helfen, ihre Produkte quasi mitzuentwerfen oder mitzuentwickeln“, erläutert er und verweist hierbei auf die seiner Ansicht nach reine Lehre: Denn danach sollte ein Consultant beispielsweise bei der Manager-Selektion nur entlöhnt werden, wenn er Manager aussucht, die auch tatsächlich Outperformance generieren, und nicht, wenn der Consultant lediglich die Namen von drei möglichen Kandidaten präsentiert. Im ersten Fall jedoch dann durchaus auch leistungsabhängig. „ Wir bieten dies immer an. Dies wird in der Schweiz (noch) nicht angenommen“, erklärt er und verweist auch auf die psychologische negative Wahrnehmung von dann fälligen, potenziell hohen Einzelbeträgen, insbesondere beim Stiftungsrat.

Gleichwohl, wie sieht die Zukunft aus? „Ich glaube, dass es für einen weiteren grossen Consultant schwierig werden dürfte, auch vor dem Hintergrund, dass die Zahl der Pensionskassen tendenziell abnimmt. Zunehmende Bedeutung werden aber spezialisierte Berater erlangen. Ich kann mir durchaus vorstellen, dass insbesondere bei grossen Pensionskassen ein Nebeneinander von mehreren Beratern die Regel wird. Ein übergeordneter Consultant agiert aus Sicht des Gesamtportfolios und der Gesamtinteressen, und daneben stehen Spezialisten, beispielsweise bei alternativen Anlagen, beratend zur Seite“, sagt Spozio von Ecofin. Denn es gehe auch um immer mehr Detailwissen.

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